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　　事务：公司2025年实现营收29。44亿元，同比下滑3。43%，实现归母净利润6。37亿元，同比下滑11。36%，实现扣非归母净利润6。04亿元，同比下滑10。16%；按照通知布告，公司25Q4/26Q1别离实现停业收入6。74/8亿元，对应别离同比+1。85%/+8。54%，归母净利润0。88/2。16亿元，2026年一季度收入利润沉回增加轨道，必然程度上验证公司2025年调整成效。喷鼻精喷鼻料营业连结稳健，预调酒营业颠末2025年优化，当前已具备较强增加动能。公司2025年酒类产物/喷鼻精喷鼻料营业别离实现营收25。73/3。23亿元，别离同比-3。89%/-3。91%，喷鼻精喷鼻料营业方面公司持续推进大客户计谋，此中食物饮料喷鼻精喷鼻料营业不变增加，预调酒营业则通过产物端完美产物矩阵，推出果冻酒、轻享等新品，渠道端推进提质增效工做，强化库存健康度办理和渠道动销，而且运营层面持续推进数字化转型，鞭策营销费用投入产出效率更高。我们认为，通过2025年的调整梳理，公司当前预调酒营业已沉拾增加动能，2026年第一季度收入高个位数增加，利润双位数增加必然程度上验证公司调整成效。威士忌营业已结构双品牌多系列产物矩阵，产能壁垒深挚，等候稳步放量。公司当前烈酒营业方面以沉点成长威士忌做为计谋，目前已建立“崃州”和“百利得”双品牌多系列多规格的产物矩阵，公司崃州蒸馏厂累计灌桶数量达50万桶，崃州蒸馏厂年产能达3。6万吨，为国内规模最大的威士忌酒厂，产能壁垒深挚。我们认为因为威士忌产物本身需时间沉淀，当前对于崃州蒸馏厂而言更多为市场培育期，后续更需关心公司营销端市场培育进展和国际赛事获环境，产物出名度取承认度为产物旺销的无效前提。费用投放节拍扰动盈利，估计威士忌营业逐渐放量后，盈利能力将无效提拔。公司2025年毛利率对比24年同期下降0。49pct至69。18%，而26Q1毛利率对比25Q1盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为7。37/8。47/9。78亿元，同比增速别离为+15。66%/+14。93%/+15。38%，当前股价对应的PE别离为26/23/20倍，考虑到公司预调鸡尾酒和威士忌营业当前均处于渗入率向上阶段，后续盈利增加空间较大。